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工商時報【凱基證券（香港）執行董事及研究部主管鄺民彬】

美國聯準會主席葉倫出席國會聽證，指出美國就業市場和通膨率的趨勢符合預期，支持聯準會進一步升息的行動。葉倫表示，聯準會未來數次議息會議都會評估升息可能性，如果美國太遲才升息，可能要求聯準會之後猛烈地升息，這樣可能擾亂金融市場，並不明智。

聯準會副主席費舍爾表示美國將接近2％通膨目標，就業充分且工薪已開始增長。聯準會預期通膨及就業目前的改善情況，目前朝向升息的方向。聯準會主要巨頭態度趨鷹派，相信他們希望管理市場預期，為未來升息鋪路。

美國1月消費者物價指數按年上漲2.5％，為2012年3月後最大漲幅。1月核心CPI按月上漲0.3％，按年上漲2.3％。事實上，失業率及非農就業新增職位強勁，而利率仍處於很低水準，加上股票市場如此興奮，聯準會缺乏藉口不升息。

此外，川普上台後，葉倫的態度變得鷹派。根據利率期貨，投資者預期3月份升息的機會從25％～30％，一度上升至44％。投資者應注意短期內發布的美國經濟數據，以及主要聯準會官員的言論。

川普強調正在集中精力於減稅方案，並將在短期內公佈，觸發美股新一輪漲勢。即使升息機會增加，對股市的漲勢並沒有任何影響。

事實上，在升息的擔憂下，資金繼續流出債券市場，資金方向有利於股市。雖然美股技術走勢依然強勁。然而，我們仍然認為美國股票估值在目前水準相當高，建議投資者不要過於進取。

雖然石油生產國組織特別是沙地阿拉伯，已經認真遵守石油減產目標，然而，油價仍在每桶50～55美元範圍內震盪，主要是由於部分頁岩氣產能復產。

然而，國際能源署的報告顯示，經合組織國家2016年第4季石油庫存每天減少80萬桶。國際能源署估計，如果石油生產國組織能繼續認真遵守減產目標，全球石油庫存每天減少60萬桶。

因此，我們認為油價將取決石油生產國組織和俄羅斯是否齊心減產。我們目前仍謹慎樂觀。雖然近期全球石油股轉弱（部分原因是2016年第4季業績低於預期），我們認為這是投資者分段進場的好機會。

中國1月CPI月比上升1％，年比則增長2.5％，年比增速較去年12月的2.1％繼續走高。此外，1月PPI年比大增6.9％，增速創近5年半新高。另一方面，中國1月金融機構新增貸款為2.03兆元人民幣，年減19.1％；社會融資總量為3.74兆元人民幣，年增7.6％。

1月數據顯示，商品價格上漲及供應側改革推高產品價格，中國通膨壓力正在上升。為防止通膨過熱和債務過度膨脹，中國政府似緩緩地將貨幣政策中性化。

人民日報再次在頭版刊文聚焦國企改革問題，指改革仍是今年國企發展重頭戲。此外，上海2017年將推進5至10家符合條件的國有控股混合制企業試點員工持股。完成建科院增資擴股，引入戰略投資者。並以國家油氣改革為契機，推進燃氣行業企業改革，適時實施混合所有制改革。

事實上，中國國家主席習近平多次強調改革的重要性，越來越多的地方政府也積極支持。我們期待更多的地方改革宣布，可能對於香港上市的地方國企股價帶來刺激。

全球股市表現良好，加上投資者預期北水持續流入，支持近期港股漲勢。每日成交額超過1千億港元，市場投資氣氛良好。目前港股似乎進入「資金市」，不僅中小型股票成交活躍，且大型股的波動幅度也在增加，投資者應了解相關市況的回報和風險。

工商時報【鍾寧╱綜合報導】

中國去年12月終結連續6個月大幅減持美國國債，12月增持91億美元。但根據美國財政部公布的數據，中國去年全年減持的美債總額共計1,877億美元，創下歷史紀錄。日本目前仍是美國國債最大的海外持有國。

澎湃新聞報導，美國財政部數據顯示，2016年全年，中國拋售美國國債共計1,877億美元，創下有史以來最大規模的下降。從去年6月開始，中國連續6個月拋售美國國債，其中11月減持規模創下2011年12月以來的最大減持幅度，達663億美元。

在連續6個月的減持之後，中國在去年12月小幅增持了91億美元的美債，目前持有的美債總額為1.0584兆美元。不過，因時值中國繼續動用外匯存底以捍衛人民幣匯率之際，去年12月中國持有美債上升的數據出乎市場預料。2016年人民幣兌美元累計下滑6.6％，僅12月份就貶值近1％。

凱投宏觀的中國經濟學家Julian Evans-Pritchard表示，出現這種差異的一個原因是，美國的數據並不能充分反映中國持有美國國債的全貌，有些可能是透過其他國家間接持有。

他預計，中國60％～65％的外匯存底是美元，意味著中國所持美國國債接近1.7兆美元。

中國在大量拋售美債的同時，日本國債成為中國的首選，日本財務省統計，2016年中國投資者淨買入11.2兆日圓（約合998億美元）的日債，為2005年以來最高，中國已成為全球最大的日本債券持有者。

中國外匯投資研究院院長譚雅玲表示，中國購買美國國債的周期已經結束，此時增持一部分日本國債是中國資產儲備的多元化調整，也是出於規避風險的考量，降低對美元的依賴。

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